植田和男（Kazuo Ueda）即将于4月9日下周日接任日本央行行长，完成与现任行长黑田东彦的换届计划，并成为日本央行历史上首位“学者行长”。

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由他主持的日本央行政策会议将于4月27至28日举行。

尽管他曾表示，暂时维持货币超量宽松政策是合适的，大多数日本央行观察人士都预计，黑田东彦领导下的十年超宽松政策即将终结，国债收益率曲线控制（YCC）政策最早6月前收紧。

有分析预警称，全球市场甚至是经济走向都可能迎来“地震般的转变”，因为过去十年超宽松货币政策将价值3.4万亿美元的日本国内资金投资于海外市场，现在这笔资金将回流日本。

日本在全球投资市场中有多重要？

日本央行数据显示，自黑田东彦十年前实施量化宽松政策以来，日本央行已购买了465万亿日元（约合3.55万亿美元）的日本政府债券。这显著压低债市收益率并加剧了主权债市场的扭曲。

日本国内基金在此期间出售了206万亿日元的证券，并在海外其他地方需求更好的投资回报。

例如，日本投资者目前是美国政府债券最大的外国持有者，还是约10%的澳大利亚与荷兰债券持有者。他们还拥有新西兰8%的证券和巴西7%的债务。

又如，自2013年4月以来，日本投资者已在全球股票市场投入54.1万亿日元，持有的股票相当于美国、荷兰、新加坡和英国股票市场体量的1%至2%。

据媒体统计，自黑田东彦在2016年采取行动压低日本国债收益率之后，日本的资金外流加速，最终导致海外投资价值超过日本经济体量的三分之二。

其中，澳大利亚、荷兰和新西兰的债市和股市最容易受到日本资金回流国内的影响，按照投资体量计算，敞口最大的前十名还包括：巴西、法国、新加坡、南非、美国、印度和英国。

由于日本10年期国债收益率长期徘徊在全球最低水平，日本国内甚至出现了盛行一时的投资群体“渡边太太”，即一些日本家庭主妇拆入低息日元，投资海外高收益品种及外汇投资，套取利差。

有投资者正最大限度做空日本债券，预感YCC政策在6月转变

创设“金砖四国”词汇的前高盛集团首席经济学家Jim O’Neill指出，黑田东彦的超宽松货币政策直接导致了日元大幅贬值，去年兑美元下逼152创三十二年最低，也令日本债券市场严重失灵。

他认为，如果植田和男追求货币政策正常化，可能导致黑田东彦时代的大部分甚至全部政策遗产都发生逆转，尽管本月欧美银行业危机增加了日本央行新任领导层谨慎行事的概率。

国际货币基金组织IMF于3月31日周五发布报告，建议日本央行“应避免仓促退出现有货币政策”，重申维持长端收益率灵活性的必要性，并期望提供利率前瞻指引、加强与市场沟通。

该报告认为，日本央行即将进行十年以来的首次行长换届，随之而来突然的政策框架变化会给经济带来风险，也不利于更平稳的过渡以及保护金融稳定。

IMF还称，不建议日本央行提前通知市场有关YCC政策的转变，因为可能导致投机压力增加。这也是为何一些经济学家预测YCC政策的终结会“突然到来”，因为任何该政策发生调整或转变的迹象，都可能引发大规模债券抛售。

约70%的经济学家表示，在去年12月意外上调YCC可允许交易上限并震惊全球金融市场后，他们认为日本央行的政策沟通存在问题。这可能也是市场对日本央行可能实行新政感到紧张的原因之一。

RBC BlueBay Asset Management本周表示，其押注日本央行政策最早在4月末的政策会议上、但更有可能在6月会议上发生鹰派转变，即放弃YCC政策，因此正在最大限度地做空日本债券。

该公司的首席投资官Mark Dowding表示，一旦日本央行取消长债收益率的交易上限，将大幅压低债券价格，他认为10年期日债收益率的公允水平约为1.25%，与本月低点0.25%相去甚远。

事实上，资金回流日本已经是进行时，日本投资者去年便抛售了创纪录数量的海外债务，原因是对日本央行政策正常化的猜测导致日债收益率上升。资金回流日本还代表不用承担外汇风险。

贝莱德投资研究所的负责人Jean Boivin认为，日本央行的政策转鹰目前是“一种没有受到应有重视的额外力量”，当放开原本施加的重重控制时，整个过程可能会充满混乱和挑战。

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