从2011年业绩达到60亿元巅峰之后，张裕A收入长期徘徊在40亿元到50亿元之间，最近三年进一步降至40亿元以下

(资料图)

《投资时报》研究员  董琳

受国内经济放缓以及替代品强势挤压等因素影响，国产葡萄酒产业发展受阻。疫情三年，更让严重依赖于社交场景的葡萄酒消费遭到重创。2022年，国内葡萄酒市场持续低迷，进口葡萄酒和国产葡萄酒延续了“双下降”趋势，作为国内葡萄酒龙头企业烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（下称张裕A，000869.SZ）也未能幸免。

日前，该公司发布了2022年全年业绩报告。数据显示，期内张裕A实现营业收入39.19亿元，较上年同比下降0.86%，低于年初制定的力争实现营业收入不低于43亿元的目标；实现归属于母公司股东的净利润4.29亿元，同比下降14.28%；基本每股收益0.63元；拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。

对于张裕A的业绩表现，资本市场反应不佳。业绩公布次日，该公司股价开盘即下跌，报收于30.95元/股，较上一交易日下滑1.96%。截至4月26日收盘，该股报收于29.36元/股，市值为201.25亿元。

《投资时报》研究员对比历年财报数据发现，张裕A的盈利能力有所下滑。营收方面，从2011年业绩达到60亿元巅峰之后，公司收入长期徘徊在40亿元到50亿元之间，最近三年进一步降至40亿元以下。利润方面，2022年该公司归母净利润水平已经回到了16年前。2007年至2019年，归母净利润均在6亿元以上。而疫情三年期间，该公司归母净利润已降至5亿元以下，分别为4.71亿元、5亿元、4.29亿元。

在此背景下，张裕A在财报中表示，2023年，公司将坚持“聚焦中高端、聚焦高品质、聚焦大单品”的三聚焦发展战略和“向终端要销量、向培育消费者要增长”的营销理念，更多从自身找问题、找差距，在困境中寻求市场突破。

2022年以来张裕A的股价走势（元/股）

数据来源：Wind

营收利润双下滑

张裕A成立于1997年，是中国第一个工业化生产葡萄酒的厂家，也是目前中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。公司主要业务为生产经营葡萄酒和白兰地。其中葡萄酒主要有张裕、解百纳、爱斐堡等品牌；白兰地主要有可雅、迷霓等品牌。

财报显示，2022年张裕A实现营业收入39.19亿元，较上年同比下降0.86%；实现归母净利润4.29亿元，同比下降14.28%；经营活动产生的现金流量净额为8.69亿元，同比减少22.79%。

分季度来看，张裕A前三季度分别实现营收11.66亿元、7.87亿元、8.58亿元；对应各季度录得的净利润分别为2.91亿元，0.68亿元、0.76亿元。第四季度，该公司实现营收11.08亿元，仅低于第一季度，但该季度却录得亏损566.85万元，这也是其上市以来的首次单季度净利亏损。

产品结构上，2022年，张裕A葡萄酒营业收入同比2021年微增0.26%至28.41亿元，占总营收的比例为72.51%；白兰地业务收入下滑4.37%至9.91亿元，占收入的25.28%。两个主要产品的毛利率较上年同期分别下滑2.74%和1.59%，减至56.76%和58.99%。产销量方面，该公司葡萄酒产量同比下降1.59%至6.63万吨；销量同比下降3.19%至6.55万吨。白兰地产量则大降28.64%至2.38万吨；销量下滑7.84%至2.75万吨。

此外，张裕A目前主要销售仍以线下渠道为主，即通过境内外约4000家经销商，将公司产品配送至销售终端，最终提供给消费者。2022年该公司经销模式下实现销售32.73亿元，占比高达83.52%；直销业务实现销售收入6.46亿元，较上一年同期下滑6.28%。

2022年张裕A主要会计数据

数据来源：公司财报

葡萄酒行业持续疲软作为行业龙头，张裕A营收、净利的双降，在一定程度上也反映出国内葡萄酒行业持续低迷的发展困境。

国家统计局数据显示，2022年，全国规模以上葡萄酒生产企业完成酿酒总产量21.37万千升，同比下降22.12%；实现销售收入91.32亿元，同比下降2.91%；实现利润3.40亿元，同比下降9.88%。全国规模以上葡萄酒企业119家，其中亏损企业42家，亏损面为35.29%，累计亏损2.70亿元，同比下降9.35%。

事实上，自2017年葡萄酒行业数据达到顶点之后便开启了一路向下的下滑模式，国内主要葡萄酒上市公司的经营压力也随之增加。

在张裕A发布年报前，国内其他葡萄酒上市公司均已发布业绩预告。数据显示，除了威龙股份（603779.SH）扭亏为盈外，中葡股份（600084.SH）、莫高股份（600543.SH）、ST通葡（600365.SH）均告预亏。其中，中葡股份净利润预亏8.68亿元至8.83亿元；莫高股份净利润预计亏损约1亿元至1.35亿元；ST通葡净利润预亏为3600万元至5400万元。对于业绩预亏的原因，上述公司多有提及，葡萄酒市场受市场消费萎缩、疫情等因素影响，营收出现下降。

张裕A在年报中也表示，受多种因素引起的不确定性增加影响，葡萄酒消费场景受阻；受其他酒类挤压明显，市场空间越来越小；大多数葡萄酒企业规模小，盈利能力差，无力培育市场，全行业长期在低谷中徘徊；葡萄酒市场全面复苏尚需要长期艰苦努力。为此，公司下调了2023年的营收目标，将力争实现营业收入不低于42亿元，将主营业务成本及三项期间费用控制在33亿元以下。

对此业内有分析指出，由于国内消费者对葡萄酒的认可度仍低于白酒和啤酒，能否达成目标进而助推张裕A业绩实现年度目标，仍待时间验证。

向高端转型，寻求业绩改善

在葡萄酒市场需求持续下滑的困局下，张裕A正在谋求新的布局。

为增加公司潜在的收入和利润增长点，今年1月份，张裕A发布公告称，拟以3274.68万元的价格受让控股子公司辽宁张裕冰酒酒庄有限公司剩余的49%股权。此次交易完成后，冰酒酒庄将成为张裕A全资子公司。

张裕A认为，该酒庄生产的冰酒是公司最具特色的产品之一，在中国葡萄酒中具有鲜明特点；“黄金冰谷”品牌经过多年营销推广，已具备较强的市场影响力，较多的消费受众，具有较好的发展前景和盈利能力。

此外，为进一步完善销售渠道，今年糖酒会前，张裕与泰山名饮在成都召开的战略合作，开拓出新的销售渠道。双方共同宣布，未来一年内后者将在100座东部沿海城市达成100万瓶张裕酒庄酒的销量。据悉，泰山名饮起家于山东泰安，目前是国内最大的酒水零售企业之一，现开设700余家连锁酒庄，在山东省外使用“正元名饮”字号。

对于此次合作，业内有分析认为，虽然达成了战略合作关系，但双方能否完成销售目标仍旧存在着不小的挑战。特别是在白酒依旧强势的今天，张裕A如何能够将产品做到足够强来对知名白酒形成替代，这不仅要靠泰山名饮的渠道力，更考验着张裕A的产品力。

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