天风总量策略、固收、金工、非银团队于6月28日联合带来深度解读。

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策略：产业赛道复盘：历史上单日暴跌后的经验固收：如何看待财政赤字与积极财政?金工：建议逢低布局非银：以美为鉴，如何看待国内公募基金降费空间及演变节奏？

1、策略：产业赛道复盘：历史上单日暴跌后的经验

回到当下，上周三TMT板块的大跌主要是源于昆仑万维的减持以及浪潮信息公告半年度经营业绩可能同比下降，更多的是来自于情绪冲击而非基本面发生大的变化，AI大的产业周期推进也没有发生大的改变，因此这种波动，更多的还是类似于历史复盘中，股价上行区间中的短期情绪冲击。中期维度来看，我们还是认为TMT和科创板是未来1-2年最有可能形成基本面β的板块，背后是全球半导体周期触底叠加创新（Ai、国产替代、数字经济、智能汽车）。

2、固收：如何看待财政赤字与积极财政?

财政赤字率是政府财政赤字与GDP的比值，分子和分母均为名义值，通常一年一计。财政赤字包含中央和地方政府的赤字。市场关注增量财政可能。历史上多次出于稳增长或特定目的，出现财政或广义财政加码。据不完全统计，调整预算的可能情形范围，较调增赤字的更广。具体形式上，可以是发行特别国债、调整预算结构、财政贴息等方式。

3、金工：建议逢低布局

综合来看，无论是从中期布局，还是区间震荡，都处于历史相对底部区域，建议在缩量调整中分批布局，耐心等待收获期。我们的行业配置模型显示，6月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度最新数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药和白酒。主题投资上，目前成交占比45%的TMT板块，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，随后开启调整，5月17日触底后开启反弹，目前指数点位仍处风控线（30日均线）之上。同时市场关注度较高中特估板块中基建50板块的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

4、非银：以美为鉴，如何看待国内公募基金降费空间及演变节奏？

若以“新老划断”方式调降，预计存量基金调降以量变为主，短期内或难以出现大规模演化。以美为鉴，老基金跟随调降是一个长期过程；而从国内来看，我们预计存量基金调降将以量变为主。一方面，供给端头部公募长期Alpha能力或延续，另一方面，买方投顾体系尚未建立、个人投资者仍更关注业绩等因素存在，投资者的认知差短期或难以弥合。我们观察22年存量权益基金费率调降的效果，发现对个人投资者的影响并不明显。22年共有15只权益基金调降管理费率，其中8只在降费前后取得了较行业更快的规模增长，仅汇添富中证电池主题联接一定程度上受益于费率下降带来的个人投资者配置提升（管理费率从0.5%下降至0.15%，降幅达70%）。

风险提示：突发黑天鹅事件冲击市场偏好、公司业绩不及预期、产业周期传导受阻等；宏观经济变化超预期，财政政策不及预期，海内外局势变化超预期；市场环境变动风险，模型基于历史数据；资本市场表现持续疲软；宏观经济复苏不及预期；买方投顾推进不及预期。

本文源自：券商研报精选

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